3个模型：

1.Economic Profit-主要考虑项目的税后现金流是否能超过(投资额Capital乘以WACC)并进行折线。这里有个问题一直困扰我，在选择项目时为何在ROC(Return on Capital)与Economic Profit产生矛盾时，要关注未来经济利润的能力而不是关注高的ROC?

2.残值模型(很重要的一个模型，在Equity里面也涉及到)，

3.Claims Valuation-讲现金流分成股权和债权两个部门进行分析。

(4) 公司管理：都是些公司管理方面的准则以及股东，董事会和管理层三者之间的关系，如何让股东价值最大化等等。全部都是准则和定性的问题。

(5) 兼并重组(M&A).怎么兼并，为什么兼并，兼并前对公司的估值，如何组织恶意兼并。对M&A有兴趣的朋友可以看看。个人认为公司金融也是很有价值学习的。如果做股票分析，对公司现金流以及未来公司投资项目的分析不仅仅是公司关注的，更是分析师应该关注的。

这三部门内容占了CFA的半壁江山。但是对于未来准备从事行业分析的朋友来说，学习下来，感觉非常有帮助。三部份内容的交叉程度也很紧密。最后说说金融工具框架。

固定收益(四星推荐)：

这部门内容我没有太大的兴趣。也没有好好学呵呵。

但是从债券分析本身来说还是很有价值的。目前很多基金都是混合型品种，对基金从业人员的要求也会不限于股票，还要具备一定债权分析的能力。

总体来说，公司债券和国家的利率政策，公司的信用等级，发行期限，市场波动性以及债权当中附加的期权都有关系。这里就不展开说了。

但是这部份涉及到一块抵押贷款证券MBS以及资产证券ABS.相信大家对MBS不会陌生。

金融危机的爆发让我们看到了MBS的破坏性。但是从MBS设计本身来说并没有什么缺陷，设计者的初始意图也是好的，对信用等级要求很高，帮助银行更好的完成融资，并且繁荣了整个金融机构。可惜最后人性的贪婪使得这类衍生债权在使用上遭到扭曲。不知道中国何时能够使用这类衍生品，让金融产品更加多元化。

衍生债权在未来中国金融发展上也许会出现，有兴趣的同学们可以关注这类产品的设计和原理。建议去学习FRM和CQF的相关课程，CFA定价这块没有涉及到。

衍生品(四星推荐)：

衍生品这块说的也许不是很全面，定量的涉及也比较多(相比CQF和FRM还是大巫见小巫了)。主要包括了对市场上衍生产品如期权，期货，Swap以及期权的介绍。

衍生产品的定价是个重点。如何进行无风险套利等。衍生品在中国目前来看品种太少，未来也是一大发展趋势。但是通过程序交易系统进行无风险套利，中国目前发展的比较快。比如着名的私募上海博弘的刘宏上海博颐的徐大成都是中性投资。刘宏的BEAF套利基金在通过程序化交易系统获得的收益平均在35%左右。扯的有点远了呵呵。

CFA这块衍生品介绍的还是蛮简单的，很多实质性的内容请参考FRM和CQF.不过数学不好的同学最好就不要涉及这块。寻找好的数学模型是衍生品乃至中性投资的重点。

投资组合(五星推荐)：

给你一揽子股票和金融产品，如何分配他们的权重使得价值最大化那？无论是机构投资者，还是小户投资者，都面临这样的选择。

几十年前有个叫马克维奇的老头通过把风险看作是Variance,收益看成是Expected value 建立了一个MPT的模型找到了最小方差前沿(Minimum Variance Frontier)的模型(在收益一定的时候，让方差最小)。通过投资者的无差异曲线与最小方差前沿相切获得收益一定时，方差最小的投资组合。

不过老头子没考虑无风险产品(国债)，所以又把国债的无风险收益率加到模型里面够成了一个Capital Asset Line.找到了无风险利率和风险产品之间的最优配置权重。

老头子又想了，如果把市场上所有的风险产品都加进来的话，那不是很牛，通过加入更多的风险产品，最小方差前沿转化为有效前沿，通过和无风险Rf的组合又变成了CML（Capital Market Line）。有了CAL和CML线之后我们就能有效地找到权重配比。

模型毕竟是模型，是有很多假设的，所以在现实生活中使用时要考虑产品之间的相关性，以及投资者的投资风格(是否是风险厌恶)等等。有了这个东西之后还没完，若干年后有个后生叫什么忘了，沿着老头的理论发明了CAPM.也就是前面Equity里面讲的用于衡量Required Rate of Return 方法之一。

后生觉得风险分为系统和非系统型风险。系统风险可以通过产品的分散化进行规避。而非系统性风险则很难规避。所以通过找收益和系统性风险(Beta)获得有效前沿，并与Rf之间构建了一条SML线。

通过ＳＭＬ线我们可以知道金融产品的要求回报率，如果分析师预计的期望回报率高于要求回报率的时候则买入，反之卖出。ＣＡＰＭ的假设条件也有很多。

最苛刻的当属市场无摩擦。没有佣金那券商的Broker们怎么活那？

所以说现实中做出的ＣＡＰＭ的ＳＭＬ不是一条直线而是一个曲线。喜欢建模的朋友不妨试试。

说了一大堆，总结下就是老头MPT的一套模型是用来做资产分配的。后生的ＣＡＰＭ模型则是用于判断股票或者金融组合的价值，低估还是高估。

当然这里投资组合涉及的内容还很多比如国际CAPM,国际投资时涉及的Foreign Currency Risk Premium,如何写投资策略(IPS)等等。

不过个人认为CAPM还是重点，工作中尤其是基金中做配置时使用的频度比较大。有好好学习的必要。建模这块CFA没有要求，同学们可以通过Excel自己做做看。

Alternative Investment (三星推荐):

另类投资里面涉及很多投资产品和方法。封闭式基金，ETF,房地产，大宗商品等投资产品的介绍。二级中主要强调对房地产特别是Raw Land的估值，以及PE中的估值方法如VC,LBO等等。Hedge Fund也会有些基础的介绍。

学习当中只能涉及些基本的概念。如果想很好的了解某种投资产品，还需要很深入的学习。这门课我学下来就感觉比较空，没有什么特别深刻的印象。

CFA课程的一些遗憾：CFA课程在各个知识点的概念上有很好的介绍，是一个知识型的学习，但是具体如何做Model,用什么工具去做，CFA中都没有介绍，考试中也不会涉及。感觉如果去做Sales的话学了CFA能把你学的说出来就能忽悠住客户了。但是做Research或者数量相关的研究分析的话，仅仅通过CFA的学习还不够。

另外，所以课程中极少涉及到技术分析领域的介绍。做投资时，技术分析或者基础分析都能对趋势的判断起到作用，但是没有技术分析的话，如何确认相对最佳的买入点那？对于想做Trading的朋友来说，CFA的帮助也不大。

差不多了，就写到这吧。明天要出成绩了。唉。 God bless me pass it.

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