答：01高频考点

《财务管理基本原理》第一章第四节-6 资本市场效率

02考点精析

（一）资本市场效率的意义

1.有效资本市场的涵义

所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投资者都不能获得超额收益。

2、市场有效的基础条件

【提示】以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。

3、有效资本市场对财务管理的意义

有效资本市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。

（二）有效市场效率的区分

2、资本市场的分类

（三）市场的判断标志和验证方法

1、弱式有效市场的判断标志和验证方法

（1）判断弱式有效的标志：有关证券的历史信息（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，证券市场达到弱式有效。

如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

【提示】弱式市场下技术分析无用

（2）验证方法

1）“随机游走模型”

【提示】如果相关系数为接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。

2）“过滤检验模型”

【提示】任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益，市场达到弱式有效。

如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。

2.半强式有效市场的判断标志和验证方法

1）判断标志

对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。

【提示】在半强式有效市场下技术分析与基本分析均无用。

2）验证方法

①事件研究

如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效。

②共同基金表现研究

如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。

3.强式有效市场的判断标志和验证方法

1）判断标志

无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。

2）验证方法

对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。

03经典例题

[多选题]

1、资本市场有效的外部标志有（）。

A.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息

B.价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝

C.假设投资人是理性的，当资本市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计

D.专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效

正确答案是：A,B

解析

选项C、D属于资本市场有效的条件而不是外部标志。

[单选题]

2、下列有关半强式有效资本市场的表述中不正确的是（）。

A.半强式有效资本市场是指当前的股票价格完全地反映“全部”公开的有用信息的市场

B.通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益只与当天披露的事件相关，则资本市场属于半强式有效

C.如果资本市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种投资基金就不能取得超额收益

D.“内幕信息获得者”参与交易时不能获得超常盈利，说明资本市场达到半强式有效

正确答案是：D

解析

对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利，选项D错误。

[单选题]

3、如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场（   ）。

A.弱式有效

B.半强式有效

C.强式有效

D.无效

正确答案是：D

解析

如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

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