财务报表分析（五星推荐）：

一级二级考试中都占到了20％左右，这块Fail了，考试就没戏了。一级主要是基础会计的内容：３大表的认识，现金流的计算，存货的处理方法，各种比率的介绍，表外资产的会计处理方法。考试中也就是简单的比率计算和基本概念的考量。

二级中主要是考察３大块：

(1) 公司间投资关系的会计方法选择和处理。这里概念比较繁琐，经常考察不同方法下的财务比率的比较。期权对财务报表的影响（会和衍生品中的BS Model一起考查）。

(2) 养老金的会计处理。这里主要考试中主要体现PBO,PA下items的含义和会计处理。Pension Reporting 三个因素变化时，如何影响Pension Expense.

(3) Multinational Operation. 如果公司有海外子公司，如何体现到母公司的财务报表上。这块主要涉及到外汇牌价的使用。不同方法下，采用哪个时间段的外汇牌价，以及报表回调时的区别。不同方法下比率的比较是考量的重点。

(4) 如何衡量财务报告的盈利质量。这块主要是对基础会计知识的考察，几乎都是一级的内容。盈利质量通过哪些指标可以衡量？收入质量，费用检验要关注那些指标等等。

作为金融财务的门外汉，我个人对财务这块还是很感兴趣，CFA对财务报表的分析还是做了很细致的讲解。目前看基本的公司财务报表问题不大，不过要想深入挖掘报表背后的内容，发现财务粉饰，或者是进行报表回调等等，还是要不断的学习积累。

这门课程的学习也只是启到入门导师的作用。同时，财务的学习，也是后面的课程Equity, Corporate Finance的基础。

Equity Investment(五星推荐):

对于立志成为行业研究的同志们来说，Equity是最精彩的部分。

首先是介绍了交易市场的种类，Order-Driven和Price-Driven市场下的优缺点，主要指数的编制方法。

其次介绍了一些投资产品例如ADR, Close-Open Fund 以及ETF的基本概念和优缺点。前面部分的知识有些零散，更多的是了解目前的交易市场以及一些金融工具。

后半部分主要集中介绍了行业研究以及公司股票的估值。

对于崇尚基础分析的CFA协会来说，股票研究由自上而下的顺序进行分析。首先是宏观经济面的分析，判断当前环境属于经济周期的哪个阶段，要买何种的投资产品。然后是行业面的研究，影响行业的因素，波特五力的分析，通过ＨＨＩ指标判断公司所处行业竞争程度等等。

公司层面上，通过相对估值(P/E.P/S,P/B,EV/EBITDA,etc)，绝对估值法对公司进行价值评估(FCFF,DCF, Residual Model).这块涉及的内容很多。包括各个估值方法的适用性，比如EV/EBITDA适用于折旧大，Fix Asset 大的公司进行估值，可以很好的评估公司的运营效率。FCFF可以很好的衡量公司价值（体现了债权人，股东以及管理层的关系），能够对大股东进行估值。

残指模型的估值减少对未来预测的依赖，现值部分占了估值的大头。所有方法的数据都是从财报中挖掘出来的，因此准确，客观调整过的财报才能对公司的价值进行良好的体现。对于致力于基础分析研究的同志来说，财务水平是重中之中！

考试中对各种方法的计算也是必不可少。

给你一张报表，让你算FCFF,告诉你Growth Rate, Required rate of Return, 求Multi-stage DDM. 当然，现实生活中不会告诉你模型的要求回报率是多少．分析师主观的分析对要求回报率的判断也不一致， 导致不同机构对公司的估值也不会相同。

CFA协会对要求回报率也给出了一些科学的模型。首先是基于CAPM(Capital Asset Price Model)，CAPM在Portfolio章节里面会有介绍，主要是通过股票的要求回报率以及分析师的期望回报率判断股票低估或是高估。通过CAPM可以求出股票的要求回报率。

如果通过CAPM计算回报率的话，又涉及到一个新的问题，模型中重要参数市场溢价ERP(Return Rate Market与Risk-Free Rate of Return的差)以及Beta(系统性风险)如何确定那？CFA提供历史法以及Forward-Looking 法对ERP进行估值。

对于公司beta的确定，就要借助数学章节中学习到的Regression对公司的Beta 做回归得出。

不过通常，Beta的Mean value也是１左右。根据不同公司的类型提供经验的Beta值。比如Cyclical企业Beta>1,Defense类型的企业Beta<1.Growth类型的Beta值最大。

同时，Beta可以通过行业行业的Beta均值去杠杆后在乘以公司杠杆后得出。有了Beta和ERP我们就可以通过CAPM来粗略的预测公司的要求回报率。我相信机构里面对Required Rate of Return的计算也会用到CAPM. CAPM的学习也是非常必要的。

除了CAPM模型之外，CFA还提供了另外几种模型来预测要求回报率，比如多因素模型包含了公司大小的溢价，流通溢价，以及帐面市场比(B/M)的溢价等等。

多因素模型这块就体现出分析师的投资艺术，只要对公司股票价值的影响因素都可以加入进来(通过回归方法找到相关的因素)。

分析师通过好的模型得到相对准确的回报率从而较准确的评估出公司的内在价值。Equity这块内容还有很多，比如像新兴市场的估值(中国不算！老美已经把中国当成发达国家了呵呵)，包括对未上市公司(Private Company)的估值都很精彩。

这门课程我啰嗦的有点多，不过真的推荐即使不考CFA的同学们也看看学习下呵呵。另外，如果大家对公司估值有兴趣的话，推荐看看麦肯锡编写的“公司估值”，也很精彩。

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