ACCA P4课程主要考三大块项目投资评估、公司收购或拆分、汇率或利率风险。

这篇文章分成三个部分，第一关于计算的应试准备。第二关于几乎必考的文字准备。第三点留给心有余力的朋友，一些额外文字题如何准备的一些个人见解。

项目评估、收购与拆分

先来说说计算。我这里强烈建议，大家在ACCA考试、在练习的时候一定不要去刻意区分这一道题目是在考投资、收购还是拆分。因为这两个考点的知识点，太多的重复。如果刻意区分的去复习，在考试的时候可能会想不到用这个方法去解这一个问题，复习的时候也会浪费不必要的时间。建议复习的时候，串联起来复习，效果会比较好。

从实践角度来说，收购的题目，大多会存在永续现金流（Perpetuity cash flow）。原因是收购标的是会持续经营下去的。那大家想一下，会不会有一个项目测算的题目，来让你算NPV。然后告诉你X年开始未来现金流的收入永续呢？（我记不得是否出现过这样的题目，但这绝对是可行的）。所以我上面说要模糊这个概念，因为无论公司去投资、还是去收购、还是要考虑被拆分个体的未来价值。全部，都是在做一个投资决策，作为一个投资的标的，任何样子的现金流都是可能的。我们财务管理人士，只能看哪一种方法最合适，然后用这种合适的方法来进行合理的估算。并给出解决建议。这是这个领域未来的工作内容，价值所在，也是考试的答案。

从复习的角度来说，FCFF，FCFE，APV，NPV，甚至上面提到的永续现金流，计算上相差都是微乎其微。我们练习的时候真的有必要每一题的每一个点，比如汇率计算，收入折为外币等等。这些点都去重新算一遍吗？

如果我们横向比较每一个方法的不同，并清楚知道哪一点开始有不同，深入了解这些方法在计算时为什么这个地方不同的原因（对文字题有很大帮助），并且，在多次刷题的过程中，跳过自己十分熟练的点。是不是会更有帮助更有效率？

好了，计算题在复习中的小建议就说到这里。下面说说这一部分计算题的几个要领吧。

1现金流（折现之前）（FCFF、APV、NPV、FCFE

评估项目，那就一定会有现金流，我们老师说，P4考得很活，但活也有活得地方。现金流，绝对不活，可以说十分的死板。只要仔细的一点一点读下来。这部分的分数可以说大家都能百分之百拿到。这里需要注意的三个点就是汇率、通胀率以及是否在折现之前转换外币为本币。其他的只要仔细相信一定没有问题。

汇率的话涉及到公示表中的Purchasing power parity and interest rate parity。可以用无风险利率、通胀率等来算两个货币汇率的变动比例。大家不要刻意去记用什么东西去套这个汇率增长的公式，而是需要去刷书理解为什么用这些率来算汇率的波动。不然考试的时候出现购买力的话。。就傻眼了。

关于汇率的理解我说一下，其他的大家自己看书咯。所有东西的价格都是油供求影响的，用A货币去买B货币的比例就是差额。假设世界上就2种货币，B国家政府为了吸引存款，抵制通胀等原因，把银行存款利率调高（比如2015年12月的美国）。B国家的居民看到每年把钱存在银行比原来多赚一些钱，所以B国家的居民不再购买A国家提供的手机、汽车。B国家的居民还把旅游的计划推迟，想多赚一点钱再去。B国家的居民也慢慢的将在国外的存款换了一部分回来放在自己国家账户中。A国家的居民看到B国家的存款利率有利可图，也慢慢的将货币转换去B国家（去旅游顺便开户）。等等原因。都导致了B国家的货币的需求增加，A国家的货币供应增加。按照经济学的基本供求理论，汇率（货币的价格）会怎么变动呢？

另一方面。如果考试给了我上面提到的Purchasing power in Country A increase 4% per year. While in Country B it is 2% per year。能理解为什么么？

关于折现前转本币，在以前考试从未出现。关于这一点，大家如果能想通折现，是折资金成本的话，那就不难理解什么时候应该折现完以后转本币了。

2.用哪个Cost of capital 计算净现值（NPV or APV）

先解释下为什么这里说NPV or APV，因为无论是项目评估还是估一个公司的价值，折现这个步骤就是要把企业的资金成本折完。而APV就是来算资金成本的一个新的估值方法。那在这里，应试的话，建议混淆。

现金流其实难就难在折现上，折现难就难在折现率上。这里有两个地方很恶心。第一个是用什么来算NPV？第二个就是折现率怎么算。

那我们先回答上面的第一个问题，用什么来折算？大家一定要记得，折现这个步骤是把企业的资金成本折完。那么这里不外乎就四个可能。（PS：其中两个答案的折现率算法还是一样的）

第一个可能，企业不举债，用资本来投资，或者发行新股来投资。那么这里用Ke（Cost of equity）。

第二个可能，企业完全举债专门给新项目用，并且题意说明专款专用（目前没考过）那用Kd（Cost of debt）。

第三个可能，企业用现有资金不举债，不发股。那么这里用WACC更合适。

第四个可能，为了更精确计算企业举债的影响，并且参照MM theory理论，那么用APV方法。所以折现用Ke（Cost of equity）后再考虑新项目举债的全部影响。

这里就算是应试也建议大家搞清楚具体为什么上面四中情况用这4种折现率的原因，不然题目的描述变了，我们很难get到它这句话的这个点。

3折现率的计算

当我们决定（知道）用哪个比率去折现的时候，我们就要把这个算出来，无论选择哪个东西，P4这门课，只有两个方法可以算到我们要用的Ke或者Kd。或者算WACC时需要用的数据。

第一种是Assets Beta（CAPM）。第二种是MM theory的公式。

公式怎么组成代表什么就不说了，还是一句话，理解。然后不管以前题目是否出现过，全部套进去把那一个未知数弄出来就是胜利！

4简单计算的估值方法

现金流是计算最复杂的一种估值方法。考试的时候当然还会考很多很多其他的。BPP的书上可是全有提到的。Book Value-Plus, Market relative models, EVA, Dividend growth model, Market value added。是不是都感觉很陌生。。

其实培训机构带我们刷题的时候都有出现过啦。只是上面是BPP书里的一个总结。搞懂每一个大类的原理，考试出现有偏差的小点，也很容易就能Get到啦。