考点1．资产配置在不同层面有不同含义。

资产配置在不同层面有不同含义：

从范围上看，可分为全球资产配置，股票、债券资产配置和行业风格资产配置等；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置等；从配置策略上可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。从实际操作经验看，资产管理者多以时间跨度和风格类别为基础，结合投资范围确定具体的资产配置策略。

考点2．一般而言，全球资产配置的期限为1年以上。

不同范围内的资产配置在时间跨度上往往不同。一般而言，全球资产配置的期限在1年以上；股票、债券资产配置的期限为半年；行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。

考点3. 买入并持有策略属于消极型的长期再平衡策略，恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略则相对较为积极。

根据资产配置调整的依据不同，可以将资产配置的动态调整过程分为以下四种主要类型，即买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略。买入并持有策略属于消极型的长期再平衡策略，恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略则相对较为积极。

考点4. 买入并持有策略，是指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。

买入并持有策略，是指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如3～5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买入并持有策略是消极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。它属于消极性资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线；就收益情况与有利的市场环境而言，买入并持有策略在各种资产配置策略中处于中间地位；买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性，因此对市场流动性要求小。

考点5. 买入并持有策略只有在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。

买入并持有策略只有在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。恒定混合策略对市场流动性有一定的要求但要求不高。投资组合保险策略对市场流动性要求最高，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买入。

考点6. 恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。也就是说，在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变。

考点7. 投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。

考点8. 在严重衰退的市场上，随着风险资产投资比例的不断下降，投资组合能够最终保持在最低价值基础之上。

与恒定混合策略相反，投资组合保险策略在股票市场上涨时提高股票投资比例，而在股票市场下跌时降低股票投资比例，从而既保证资产组合的总价值不低于某个最低价值，同时又不放弃资产升值潜力。在严重衰退的市场上，随着风险资产投资比例的不断下降，投资组合能够最终保持在最低价值基础之上。

考点9.动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。

考点10.动态资产配置的目标在于，在不提高系统性风险或投资组合波动性的前提下提高长期报酬。

考点11. 买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险三类资产配置策略具有不同特征，在不同的市场环境变化中具有不同的表现，同时它们对实施该策略提出了不同的市场流动性要求。

买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略三类资产配置策略是在投资者风险承受能力不同的基础上进行的积极管理，具有不同特征，并在不同的市场环境变化中具有不同的表现，同时它们对实施该策略提出了不同的市场流动性要求。这三类策略的区别主要体现在市场变动时的行动方向、支付模式、有利的市场环境和要求的市场流动性等方面。

考点12. 买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险三类资产配置策略在支付模式上的比较。

支付模式。恒定混合策略和投资组合保险策略为积极型资产配置策略，当市场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线。而买人并持有策略为消极型资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。恒定混合策略在下降时买入票并在上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策略在下降时卖出股票并在上升时买入票，其支付曲线为凸型。

考点13. 买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险三类资产配置策略在收益情况与有利的市场环境上的比较。

收益情况与有利的市场环境。当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现优于买人并持有策略。当股票价格由升转降或由降转升，即市场处于易变的、无明显趋势的状态时，恒定混合策略的表现优于买人并持有策略，而投资组合保险策略的表现劣于买人并持有策略。

考点14. 买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险三类资产配置策略在对流动性的要求上的比较。

对流动性的要求。买人并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。恒定混合策略要求对资产配置进行实时调整，但调整方向与市场运动方向相反，因此对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买人。

考点15. 战术性资产配置与战略性配置的比较。

两者之间的区别主要表现在以下两方面：

（1）对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同。与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没有再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。动态资产配置的核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资者是否发生变化。

（2）对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同。动态资产配置的风险收益特征与资产管理人对资产类别收益变化的把握能力密切相关。运用动态资产配置的前提条件是资产管理人能够准确地预测市场变化，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。