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CFA考试必背十大考点<二>

六、收益率曲线

债券收益率曲线反映的是某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。

1、正向收益率曲线，它意味着在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长期阶段(这是收益率曲线最为常见的形态)。

2、反向收益率曲线，它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期。

3、水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况。

4、波动收益率曲线，这表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。

七、利率期限结构的理论

1、预期理论。预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状；当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。投资者资金可以在长期和短期债券市场中自由移动，收益率高的债券吸引资金流入，反之，收益率低的债券资金流出。在均衡的条件下，无论投资何种期限的债券，投资者在同一时间跨度内所获得的收益趋于一致。

2、市场隔断理论。债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，资金在不同期限市场之间基本是不流动的。利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的有规律性的变化。

八、人民币升值的利弊分析

利：

1、人民币升值，利于偿还外债。

2、降低用人民币表示的进口成本，刺激进口。

3、中国百姓国际购买力增强。人民币更加值钱，进口商品会以更低的价格享受到。国人出国旅游的热情也会高涨，在境外消费更加积极。

4、有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。

5、中国GDP国际地位提高。

6、有利于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。

弊：

1、人民币升值会影响外商直接投资的增长。

2、一次性升值之弊：原先已经引进的外资，会趁机撤走。因为此时，与人民币升值前相比，同样的外资可以兑换成更多的外币。

3、逐渐升值之弊：会有新的短期国际游资大量流进我国，这些外资兑换成人民币，成为推动我国货币通胀的因素或者推动资产价格上涨的因素。过一段时间之后，人民币升值幅度收窄，这些短期国际游资又纷纷兑换成外币流出我国，一进一出，外币会因人民币逐渐升值而增值。

4、巨额外汇储备将面临缩水的威胁。

5、削弱出口产品的国际竞争力，中国出口产品的市场地位很容易被其他发展中国家取代，从而对中国大量劳动密集型企业造成损害。

6、人民币升值将进一步加大就业难度，增加就业压力。出口受阻，外商直接投资减少，必然会进一步加大就业难度，最终将恶化就业形势。

九、银行资本来源渠道

银行解决资本金瓶颈的方法包括提高利润，减少信贷和再融资。

1、银行资本的内部融资。未分配利润是银行资本内部融资的重要来源。

2、银行资本的外部融资。

（1）出售资产和租赁设备：出售贷款资产，降低银行风险资产权重。

（2）发行中长期债券：也称商业银行次级债。

（3）发行优先股：减少普通股的股息分配数额。

（4）发行普通股：交易费用高；控制权和股权稀释，每股收益减少。

十、货币政策效应的衡量

一是看时滞，二是看发挥效力的大小。发挥效力的大小主要看实施货币政策所取得的效果与预期所要达到的目标之间的差距。以紧缩政策为例：

1、紧缩货币供给，从而平抑了价格上涨，同时又不影响产出或供给的增长率，那么可以说货币政策发挥效力最大。

2、如果平抑了价格上涨，影响产出或供给的增长率，那么，货币政策有效性的大小要看价格水平变动率与产出变动率的对比。

3、如果紧缩货币供给，无力平抑价格上涨，却抑制了产出或供给的增长率或变成负数，则无效。

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