【多项选择题】

       1.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款融资800万元，年利率5%，每年末付当年利息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本为(不含折旧)50万元，变动成本是每件150元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为（）万元。

       A.实体现金净流量为564万元

       B.股权现金净流量为534万元

       C.实体现金净流量为648万元

       D.股权现金净流量为594万元

       【答案】AB

       【解析】年折旧＝(800－20)/5＝156(万元)，年利息＝800×5%＝40(万元)，年息税前利润＝(300－150)×5－(156＋50)＝544(万元)。在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝该年息税前利润×(1－所得税税率)＋折旧＝544×(1－25%)＋156＝564(万元)。在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金流量－利息×(1－所得税税率)＝564－40×(1－25%)＝534(万元)。

       【单项选择题】

       2.某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为40%，加权平均资本成本为10%；预计进入电子商务行业后负债/权益为1/1，债务税前资本成本为6%。电子商务行业的代表企业为A公司，其资本结构为负债/股东权益为4/5，权益的β值为1.8。已知无风险报酬率为4%，市场风险溢价为4%，两个公司的所得税税率为25%。则下列说法不正确的是（）。

       A.目标β权益为1.97

       B.该项目股东要求的报酬率为11.2%

       C.项目资本成本为8.19%

       D.β资产为1.125

       【答案】B

       【解析】β资产=1.8/[1+（1-25%）×（4/5）]=1.125，目标β权益=1.125×[1+（1-25%）×1/1]=1.97，股东要求的报酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加权平均资本成本=6%×（1-25%）×50%+11.88%×50%=8.19%。

       3.假定某公司准备购入一套生产设备用于生产甲产品，该项目的总投资额为300000元，可以使用6年，期末无残值，按直线法计提折旧。预计投入使用后，甲产品的单价为10元/件，单位变动成本为6元/件，年固定成本为（不含折旧）20000元，年销售量为26000件。若公司所得税税率为25%，按资本成本10%计算的净现值为28825.15元。则单价变动对净现值的敏感系数为（）。

       A.25.56

       B.19.38

       C.29.46

       D.30.69

       【答案】C

       【解析】年折旧额＝300000/6＝50000（元），假定单价提高20%，新单价为12元，年营业现金流量＝［（12－6）×26000－20000－50000］×（1－25%）＋50000＝114500（元），NPV＝114500×（P/A，10%，6）－300000＝114500×4.3553－300000＝198681.85（元），NPV的变动百分比＝（198681.85－28825.15）/28825.15＝589.27%，单价的敏感系数＝589.27%/20%＝29.46，所以选项C为本题答案。

       4.对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（）

       A.使累计净现值最大的方案进行组合

       B.累计会计收益率最大的方案进行组合

       C.累计现值指数最大的方案进行组合

       D.累计内部收益率最大的方案进行组合

       【答案】A

       【解析】在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。

       5.关于互斥项目的优选问题下列说法不正确的是（）。

       A.如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先

       B.净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法解决

       C.共同年限法的原理是：假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现值的大小

       D.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响

       【答案】D

       【解析】等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是：从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。

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