针队同学们最近这段时间在CFA®备考上遇到的问题，泽稷小编会把同学们觉得难度比较大的CFA®考点整理出来并一一进行讲解，同学们如果感兴趣的话可以多多关注我们泽稷网校的官网，今天我们就先来看看风险溢价法！

       风险溢价法(risk premium approach)适用于预测收益率，它不仅可以预测股权产品(equity)的收益率，还可以预测债权产品(bond)的收益率。该模型下收益率的计算通过累积加总各类风险溢价部分(risk premium)，最终求得一个合适的收益率水平。该方法的一般表达式如下：

       E(Ri)=Rf+RP1+RP2+…+RPk

       预期收益率=真实无风险利率+第一类风险溢价+第二类风险溢价+…+第k类风险溢价

       如果我们运用风险溢价分析法预测债券的预期收益率，那么上述公式可以改写为

       E(R)=real risk free interest rate+inflation premium+default risk premium

+illiquidity premium+maturity premium+tax premium

       式中real risk free interest rate——无风险利率，它是对投资者“不耐”情绪的补偿;

       inflation premium——通货膨胀溢价，它是对于通货膨胀的补偿。注意到TIPS债券通常不需要考虑通货膨胀溢价，因为TIPS每期的息票(coupon)已经包含了通胀的影响，所以其每期息票都是保持购买力不变的;疫情期间泽稷小编助你备考CFA®：免费领取【CFA®电子版备考学习资料】

       default risk premium——违约风险溢价，它是对购买公司债风险的补偿;

       illiquidity premium——流动性风险溢价，它是对购买流动性较差债券的补偿;

       maturity premium——期限风险溢价，它是对长期债券价格波动的补偿;

       tax premium考虑到了不同债券间不同的税收处理方式。

       如果我们运用风险溢价分析法预测债券的预期收益率，那么上述公式可以改写为

E(R)=YTM on a long-term government bond+equity risk premium

       式中YTM on a long-term government bond——长期国债的收益率，它是一个基准收益率;

       equity risk premium——股票市场相对债券市场的一个风险溢价。

       注意到，在CFA®二级股权部分，我们也曾学习过一个类似的求解股价收益率的公式，但是那个公式中基准收益是股票发行公司发行的长期债券的收益率，而不是上述公式中的长期国债的收益率。之所以会出现这样的差异，是因为在二级，我们要求的是个股的收益率，所以其参考对象就是同一家公司下发行的债券收益率。但是在这里，我们要求的是股票市场的整体预期收益率，所以参考对象就是整个国债。此外，选用长期国债，而不是中短期国债的理由在于股票是一个投资期非常久的金融产品(没有到期日)，所以根据期限匹配的原则，我们就应该选择长期国债的收益率。

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