即将过去的一周，美国股市涨跌堪比过山车。在美国疫情蔓延和美联储第一波救市措施失效后，3月12日，美股开盘大跌，三大股指开盘均跌超6%。不到5分钟，标普500指数跌幅扩大到7%，触发了当周第二次下跌熔断，美股交易暂停15分钟。在道琼斯指数率先进入技术性熊市之后，纳斯达克和标准普尔500指数也都进入技术性熊市。

       史无前例，美股一周两次下跌熔断，八国股市上演同日下跌熔断。历史罕见的资本恐慌，引发了对于“全球性经济危机是否即将到来”的焦虑。最新的彭博亿万富翁指数显示，全球排名前15位富豪一夜之间合计损失464亿美元，而手中握有大量股票的投资者也是损失惨重。

       “美股在过去10年涨了非常多，光去年一年，道琼斯指数就涨了将近一万点。因为熔断的规则是几十年前设定的，放到今天新的市场环境里，会觉得跌得很可怕。但总体来说，这是一个十分正常的市场纠正。”易凯基金管理合伙人徐华泽认为，美股熔断其实是一种正常现象。过去11年的美股市场表现普遍被认为是美股的牛市，其中不乏很多美国公司靠着债务回购股票而产生的泡沫。而小米战投董事总经理孙鹏在美股投入不少，他认为这次美国股市称不上暴跌，只是回撤到合理价位。

       在股市波动极大之时，投资者们表现出了截然不同的命运。有人因波动而获利，赚得盆满钵满。有人认为这是挑战和机遇，“也是一场心理博弈”。

       不同的投资者为什么对于这次全球性危机持不同态度？到底现在是不是炒美股的好时候？美股走低A股会迎来机遇吗？是继续买股票、持有现金还是买黄金避险？这6位投资者给出了不同答案。

1

美股价格虚高

熔断后有望回落到合理价位

小米战投董事总经理股龄4年

       我在美股投入了不少，其中投特斯拉比较多，现在特斯拉股价跌到540多美元，相比最高价位已接近腰斩，我也损失了一大部分。特斯拉还算好的，我手里很多其他的股票已经跌到去年10月份的价格。

       这其实反映出了美股的一个问题，它本身被高估得太严重了。比如特斯拉，去年年中还只有180美元，因为业绩连续两个季度盈利，年底股价翻番也正常，结果今年一月份飙升到1000多美元，即使现在跌到500多，和原来比还是涨了三倍多。苹果公司也一样，它的盈利近两年也没有太大变化，股价却翻了一倍。

       这些公司股价会随着大盘的波动而波动，莫名飙升的股价掉下去也很正常，我觉得特斯拉的股价现在都有点高，再跌也是有可能的。

       中概股分两种，一种是只有中国人炒的，另外一种是美国人在炒的。只有中国人炒的中概股，跟美国市场的关系不大。很多公司因为国内上不了市才去美国上，但美国人根本不认这些股票。美国大盘涨的时候，这些公司也没跟着涨，大盘跌回来的时候，这些公司也不会受影响。

       而像阿里巴巴这样的中概股公司，会受中美两个市场的影响，会跟着美股的形势浮动。好在中概股有中国市场在背后支撑，因为新冠肺炎疫情目前来看得到了控制，所以跌幅有限。同样，A股的好公司其实也没跌多少，TOP市值的几家公司跌10%就到头了，甚至还有个别公司看涨。

       虽然美股已经出现了两次熔断，但现在交易量还是很大，像特斯拉、苹果、微软这些公司，每天还有一两百亿美元的交易量，交量大就意味着有很多人进来，还有人看到其中仍然存在机会。

       在我看来，美国股市这次不叫暴跌，只是回撤到合理价位。2018年底到2019年初，美国股市大盘价格也回撤了，比现在还惨，到2019年9月份才涨回去。熔断不熔断只是道指7%和5%的差别，美股连跌好几天到5%的情况很常见，只是没有触发7%而已。

       我的股票投资策略是不投跟着指数走的股票。如果一家公司的股票跟着大盘走，跟那公司业绩没关系的话我一般不会投，这样的公司一般都会被高估，但最终还是要回到它的真实价值。

       当下这个情况，央行开闸放水，银行利息越来越低，钱存到银行会亏。而像房产、黄金这些大宗交易也都跟着市场走，要亏大家一起亏，相较而言我个人更喜欢股票，好公司的股票一定会涨。这个前提是你得懂股票，得了解投资的公司，还得有相应的成本。如果说完全不了解，闭着眼睛去投，亏钱是肯定的，要不然别人怎么挣钱？

       美股现在还是处于被高估的状态。股票跟利率挂钩，大家都觉得利率会降，降到零甚至是负数，这时候股市一定会有泡沫，但现在美联储和政府的行为不可预测，所以我的建议是尽量持有现金，不要一味追求最高回报。

       我现在资产的配比，现金占到7成。如果你觉得这个公司不值这个钱，就不要去买，不要追涨，不要指望接盘侠的出现，有这样的心态亏钱是必然。股票挣的是被投企业的利润，而不是其它投资人的损失，这样大家心态就会好一些。

2

2018年就选择清仓

持有9年的全部美股股票

易凯基金管理合伙人股龄20年

       美股熔断其实挺正常的。因为美股在过去10年涨得非常多，光去年一年，道琼斯指数就涨了将近一万点。因为熔断的规则是几十年前设定的，所以放到今天新的市场环境里会觉得跌得很可怕，其实就是一个很正常的市场纠正。

       2019年美股整体的确涨了很多，我们也很惊讶，但是因为美国整体的杠杆率很高，还有很多美国企业相当于是发债来回购自己的股票。这使得很多蓝筹股都不断地创新高，所谓的牛市本身就有很多泡沫在里边。

       我们在2018年的四季度就已经把美股的仓位全部清光了，整个2019年没有碰美股，接下来2年也不太会去碰。

       2018年四季度选择清仓有这么几个原因。我们美股建仓是从2009年开始的，之后的9年有一个非常大的涨幅。我们投了很多互联网科技股，苹果、谷歌、Facebook、阿里巴巴、陌陌……我对互联公司也比较熟。我们还有很多美国传统企业的股票，沃尔玛、Costco、耐克、星巴克、麦当劳，都涨得非常好。所以不管倍数还是绝对值，当时（2018年）我们都觉得是一个已经非常成功的投资组合，相比付出和回报，甚至稍微有点受宠若惊。

       另外一个是2018年四季度的时候，中美贸易摩擦。它的核心反映的是美国对于中国的恐惧。恐惧紧接着就会带来很多重大举措。在这么一个格局下，就会有很多不确定因素。我们当时就决定把所有投到美国的钱都去买黄金。黄金我觉得是相对比较好的资产配置方式。

       美国股市对中国股市一定有很直接的影响。但A股有它的一些特殊性。首先，A股相比美股在过去五年的涨幅非常小，所以A股的基数很低。其次，过去五年中国政府对流动性的释放非常大，这个流动性得有地方消耗。现在整体对房市控制得比较严格，所以很多原来要流到房市里的钱会流到A股里，当然也有助于A股上涨。

       所以你非要说有没有机会，我觉得A股是有机会的，但我觉得大家买A股还是买基金，不要自己去买个股，个股的整体风险还是非常高的，比美国要高很多。

       但我个人觉得互联网科技股，不管是哪个国家的，到了一定规模都是非常值得持有的。在互联网领域，无论是美国上市公司还是中概股，首先要分一下它们的段位。50亿美金以上的，这一轮所谓的熊市也不会有太大的跌幅。因为疫情更加确定了移动互联网的重要性。

       10亿美金到50亿美金之间的这些公司，有些是中概股，很多中概股还没有引起美国大型机构的注意。因为背后关注它的资金，很多都是美国主流机构以外的资金。相对波动性会大一些，甚至因为某些消息可能会被错杀，跌得比较厉害。10亿以下的互联网科技公司波动性更大。它们背后的资本行为可能更偏短线，而且更为情绪化，特别是在一个熊市里。

3

越波动越坚信价值投资

破坏式创新企业的股票都会买

英诺天使基金投资总监股龄6年

       2008年我正好在加拿大，对北美经济危机有切身感受，天天看油价，每天都跌，从100多刀跌到60多刀。

       从2008年金融危机到现在，美股已经涨了10年，但它的失业率却在今年创下10年内新低，它释放出来的信号是美国的经济增长已经到达了顶点。

       当时我就感觉不太对，用工成本高、工人投入产出较低的前提下，这么低的失业率意味着政府肯定干预制定了很多产业政策，这会带来很多副作用。从2019年年底开始，全球不断有黑天鹅事件曝出来，美国的单边贸易保护主义不停导致贸易摩擦，再加上疫情的影响，股市已经有波动的前兆。

       我在过年的时候就做了一个预判，以中国民众的配合度来说，中国一定能快速遏制住疫情病毒。只要美国哪一天有病例，我就一定会买纳指三倍做空ETF(SQQQ），去对冲我买其他美股的风险。果然，美国很快就报了疑似病例，过了几天我就买了SQQQ，赚了近15个点。

       其实美国对于这次新冠肺炎的抗风险能力并没有那么强，首先他们对于病毒没有足够的重视，其次民众的配合度也不够高，一直倡导不能限制人身自由的美国，政府很难管控大家的行动，抑制病毒的时间和经济成本要比中国高很多倍。

       疫情公开的时候，首先恐慌的是期货市场，石油期货市场大跌，石油的降价危机又直接导致美股大跌。美联储3月降息100个基点的概率从此前预期的41.1%大幅飙升至66.8%，把美联储逼上了梁山。

       按道理来说，一旦降息一定会有一个V字形反弹，但这次我买了SQQQ做空，应该是赔钱的，结果却赚了，这表示美国降息都救不了股市了。

       但我能够预见的是，这次股市的下滑和2008年金融危机还是不一样。2008年是因为整个系统都在做假导致的，华尔街把一份份3B级垃圾债券重新组合在一起，包装成3A级，最后就导致一个大系统中，所有人都在骗人，所有人都在搞击鼓传花。这次的股市崩盘，还是在可预测范围之内，不必太过惊慌。

       因为中国对疫情的控制速度比较快，现在市场中没有人再做空中国了，大家反而都在做多中国，随着中国市场政策的逐渐开放，国家层面上的反脆弱能力其实在变强。相比之下越是以单一支柱为主要收入来源的国家，在面对疫情时的抗风险能力或者反应能力就越差，这种能力也会反映在股市上，所以才有了全球的股市熔断潮。

沙特就是一个例子，石油涨得疯狂的时候，他们就是赚得盆满钵满，油价下跌整个国家就陷入危机。而中国跟大蜘蛛一样，有各种各样的支柱产业来保证国家的生产活力。

       虽说牛市正式结束，我的股票投资策略还是不会发生变化。我目前手上有B站、爱奇艺、瑞幸咖啡、拼多多等股票。B站的股票我现在还拿在手里，我13.75美元买入，现在就算它跌到24美元还是赚的，我的安全边际非常高。

       越是股市动荡，我越是坚信价值投资：在中概股中，所有破坏式创新的企业我都会买。因为这些企业，我对它们的模式会有比别人更深的理解。

       我给个人投资者的建议是，不要瞎投，不要抱有抄底的心态，你永远不知道底在哪，这就是韭菜会一直被割的原因。我曾经见过一个非常夸张的人，号称自己连抄了十几次底，基本上每周都在抄底，最后该公司退市了。从现阶段来看，不投资才是最好的投资。

4

即使这一次美国经济危机不爆发

那离危机也不会太久了

通信博士股龄7年

       我几年前就退出美股了，因为判断风险太大。现在持有的是A股，最近受到美股冲击，但波动有限。今年总体来讲，我还是赚的。

       事实上，自我退出美股以后，美国的股市一直在创新高。但没人能预测明天会发生什么，没人能对股票做出短期判断。我的操作策略是，当判断一个市场太高位了，就只能选择退出，至于什么时候退出，很难讲。

       从“黑色星期一”到“黑色星期四”，这次以美国为主的股市暴跌背后，疫情和石油危机只是一个诱因，主因是美国股市涨了11年，已经泡沫化了。

       按照美国以往的历史，经济危机以10年为周期，循环反复。1997-1998年始于泰铢贬值的亚洲金融危机爆发，2008年，美国次贷危机造成全球性经济危机爆发。现在距离上一轮经济危机已经11年了，也就是说，即使这一次不是经济危机爆发的时间点，那也不会太久了。假如美国发生经济危机，或者出现调整，全球所有的资产表现也不会太好。

       不过中概股跌幅相对较小。事实上中概股的牛市，从五六年前就开始了。一是大量优秀的中国公司不符合A股的上市策略，才转到美股上市；二是中概股大量的投资者都来自中国，或者是对中国非常了解的海外机构，这些都是中国资本，受美国股市冲击不是很大。

       我们没办法判断美国会不会发生经济危机、接下来美股走势是继续恶化还是变平稳，但是可以判断A股。

       A股已经保持11年徘徊在3000点左右了，今年一直在2800-3000点之间，点位差别不大。现在点位是2800，再往下跌的空间也不大了。

       总体来说，A股现在泡沫不太高，大量公司是有业绩支撑的，而且科技股表现比较好，消费股表现也不会太差，我持有的是以消费类为主，还有一部分科技类。说实话，科技股现在还是有一定泡沫，如果形势继续恶化，我会考虑把科技股卖掉。

       现在美联储已经出手救市了，多国央行也跟随“开闸放水”，中国也在救，物价可能会涨，但并不意味着资产水涨船高。

       从资产配置角度来讲，股市震荡期我建议中国的投资者大部分持有现金，现金为王，1/3或1/4投资中国A股的消费型股票。因为即使发生经济危机，人还是要吃要喝的。

       但是有一些品种可以配置一些，比如黄金。反观中国的房地产、白酒等等资产，现在炒得很高，风险也很高。

5

股市继续下跌时避险资金会走高

接下来可以买入黄金

美股空头股龄2年

       我一直都在做空头，喜欢做空美股。我在美股的股票最近两周涨了3倍，截止周四（3月12日），周五又跌回去一些。对于大空头来说，这一波赚2-3倍算不上多。但10年不遇的危机重在参与，而且作为盈利的一方，心理上的满足感更强烈。

       像最近这种情况，两次下跌熔断、两次上涨熔断，是一辈子都见不到几次的，这种适合短线操作，而且要非常敏锐，不然就只能被割韭菜。我下周一看情况可能会清一下，3月18日美联储会议后可能会降息，预测降息力度会很大。

       我个人预测，大概率是会反弹，但是也说不准大家觉得这是危险的信号，趁着上涨跑得更疯狂，其实是心理博弈。没人能百分百预测，空头爆仓也很容易。震荡还是空仓，谁都摸不准。像一些胆子大的又有远见的，买TVIX（做空美股的专业工具）或者VIX（恐慌指数）看涨，那是真正的盆满钵满。不过总的来说还是靠运气赚来的，将来很有可能就靠本事赔回去了。

       这波股票动荡大致有三个原因：油价暴跌、疫情和11年大牛市。三方博弈，最亏的是美国页岩油。很多人都不知道美国的疫情已经到了什么程度。虽然地广人稀，但是美国普通人是根本看不起病的，随着各国高层开始中招，恐慌情绪还是有的。

       全球公认从2009开始到两周前是大牛市，这个泡沫迟早会破。包括每个投资人也知道这里面肯定有泡沫，一旦有风吹草动，大家就是挤破头往外跑，发生踩踏。每个国家都在降息“开闸”，不过好像也没其它手段可以做。我预测肯定会有第三次熔断，时间点不好说。可能是下周，也可能是6、7月。部分空头可以搏一搏。

       一旦股票空头确定了，是可以买黄金的，这两个资产在前期是一起向下，但是之后会有不同走向。

       不敢说现在危机真的来了，美国最大的危机是债务。现在美国股市波动太大，避险资产也跟着一起跌。如果是真危机的话，一开始避险资产跟着崩是正常的，到后面会和股市有一个分水岭，到时股市继续下跌，避险资产会走高。多关注美国债务、公司企业债还有失业率等各种指标吧，危机一定是连锁反应。未来的走向路线太多了，没几个人能真正预测准。

       从PE角度来说，A股对国外资金是可以避险的。A股有的公司回报率更高。大机构他们不光看涨势，也需要看市盈率。国外资产都涨得很高，市盈率很低了，国内还是有低估的公司的。

6

接下来会买进一些行业的

巨头公司股、科技股和白马股

Tony自媒体创业者股龄4年

       从三月初到现在，算上浮盈，我现在亏了15-20万人民币了。

       股市大跌，我第一反应是有点懵，当时没想到大家的反应会这么大。但我认为所有亏掉的钱，都是因为自身认知还没达到相应的位置，所以我认了，但后面应该还会涨回来。

       现阶段手里的股票只能硬抗着，但也会看一下这些公司是不是优质资产，如果不是的话，我会选择割肉。在股市动荡期，我觉得应该选择长期定投，美股至少分半年到一年，A股分一到两年。

       这次疫情对股市来说更像一个皮外伤，可能只会影响一个季度，扛过去就好了。我认为导致美股熔断有三个原因，一方面是民众过度恐慌，大量赎回股票、基金、数字货币，希望持有现金。还有一部分人可能情绪没有那么波动，但是他们意识到大家情绪波动很大，所以想赶紧把钱赎出来，等到大家情绪更加波动的时候抄底。另一方面是俄罗斯和沙特的原油价格战，第三个原因则是股市本身估值过高。

       疫情在国外现在还没有得到很好的控制，极有可能会更严重，所以我觉得很可能会有第三次熔断。目前，还没办法预测美股的牛市是否结束了，现在都是短期内的一些变化。

       我对每个公司会有一个价格区间，到达价格区间就买，没有达到价格区间的话，可能会无脑地去定投一些指数。在这段时间，我认为一些现金流好的行业会比较赚钱，全球经济下行，热钱变少了，讲故事的行业风险比较大，科技会是个不错的行业。因为科技能够对冲疫情的影响，提升整个社会的效率，像大数据、5G人工智能等。

       接下来还是会买一些行业的巨头公司股、科技股还有一些白马股（长期绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票），黄金我也会做一些少量的资产配置。我现在只拿了10%的资产来做投资，所以我会做一些高风险投资，但如果是用50%-70%的资产来做投资的话，我建议可以割一点肉，因为冲击还会持续一段时间。

       目前还构不成经济危机，但对经济的冲击之下，会让很多公司的价格回调。市场正处在从繁荣到衰退的转折点，但转折还不够大，只要疫情控制得得当，大家还是会很快恢复信心的。

       未来，全球资本市场的波动还会持续半年，在这期间，要控制好风险，也可以买一些比较便宜的公司。总体来说，机遇与风险并存。

       注：本文中内容仅代表采访对象个人投资观点，不构成投资建议。股市投资有风险，入市需谨慎。

扫码咨询泽稷老师，解读CFA®考试政策变动，海量CFA®学习资料免费领取，提供在线解答CFA®学习疑惑。