许多考生感到CFA一级的固定收益证券(Fixed Income Analysis)考点较多较散，难以复习。其实，固定收益证券的内容大致可以分为三大部分。

债券的合同条款

1、基本条款：包括债券的maturity，par value，coupon rate。这三条决定了债券未来的现金流，也就是债券定价模型的分子。

2、基本条款的衍生：由maturity的不同产生bill，notes，bond。由coupon rate的不同产生Zero-coupon bond，Floating-rate bond等。

3、嵌入期权条款：包括债券发行人的权力(callable，prepayment等)和债券持有人的权力(puttable， convertible等)。

4、嵌入期权条款的衍生：callable bond (MBS)，puttable bond。

5、债券的发行人：根据发行人的不同，分为国债、机构债券、市政债券、企业债券等。

债券的风险

1、Interest rate risk：yield curve平行移动为interest rate risk，非平行移动为Yield curve risk。

2、Yield curve risk：yield curve非平行移动为yield curve risk。

3、Call risk (Prepayment risk)：callable bond利率下降有call risk。

4、Reinvestment risk：reinvestment risk与interest rate risk反相关。

5、Credit risk：包括Default risk，Credit spread risk，Downgrade risk。外部信用增强的三个方法：第三方担保、银行信用证、债券保险。

6、Volatility risk：只有含有嵌入期权条款的债券(callable，puttable)才有volatility risk。

债券的定价

1、债券定价公式：现金流折现。

2、每个时点的折现率不同：利率期限结构。附带即期利率和远期利率。

3、债券的收益率：到期收益率(YTM)。

4、债券的利差：包括Nominal Spread，Zero-Volatility Spread，Option-adjusted spread (OAS)。

5、债券利率风险的度量：duration和convexity。

Fixed Income 这部分的内容，围绕着固定收益类证券定价、固定收益证券的风险和收益率这几个核心展开。一级中只要求会对无风险的固定收益类证券（一般指国库券）定价。而债券价格就是它所有未来现金流用到期收益率进行折现的现值，所以我们必须要知道它的现金流结构以及适用的折现率。

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