罗平辉，中山大学国际金融学院12级学生，ACCA 12/14 pass，已签约K家审计。努力提升自己将金融和会计的知识结合应用的能力。

在ACCA P4的课堂学习中，笔者有幸遇到一个课堂趣味性十足的老师。在面授班讲解知识点的过程中，老师引用了很多现实中的事例。笔者觉得这些例子对P4知识点的了解有一些帮助，也丰富了学生的知识面和激发学生对P4学习的兴趣，于是选择与各位分享。

本篇文章主要以简单的列举为主，如果读者对某个知识点感兴趣，可以自行寻找更多资料了解。

本文的内容是笔者对课堂上老师讲授的故事后个人整理的记录，仅供分享学习之用，并不代表所有人的观点，读者可从另外的角度切入去思考理解相应的问题。

cost of capital

1、非系统性风险（unsystematic risk）如何被消灭

【课本】在学习CAPM模型的时候，βa衡量的是系统性风险，运用CAPM模型计算时，假设之一是非系统性风险被消除。理论上，非系统性风险通过充分分散（Well-diversified）来降低。

【现实】如何实现充分分散？理论上，投资组合中最好包含市场上所有的股票。然而，投资人钱可能不足以购买所有股票(在中国，沪深股市中约有2746只股票)。

随着金融创新，投资人可以通过购买指数基金ETF（Exchange Traded Fund ）的方法去间接投资特定指数包含的所有股票。指数基金相当于集合所有投资人的钱去购买更多的股票。

另外，实际上，个人投资股票、构建投资组合相对是不划算的。其难度相对机构投资较大，由于投资股票需要耗费人的精力，存在一定时间成本。另外，花费更少的时间去购买风险相对更少的ETF，其实对还需要兼顾家庭工作的人来说，不失为一种值得考虑的投资方式。

financing and dividend

1、高杠杆会影响借款能力（high gearing affects borrowing capacity）

【课本】杠杆越高，企业财务风险越大，银行更不愿意向企业贷款。这时，企业可以向银行提供相应的抵押品以其获得期望的贷款。

【现实】银行喜欢什么样的抵押品？越好卖出的越喜欢。

抵押品的选择，主要看它的流通性。第一是变现快，第二是变现时价值不能损失太大。

例如，一般而言，楼的变现能力比土地更强（土地不好变现，难以分割成小块），因此房屋成为抵押品更受银行青睐。

2、佳兆业的故事（Agency effect-covenant）

【课本】当一个企业的杠杆水平很高时，容易产生代理问题，管理层可能倾向高风险投资，因此银行通常在贷款的时候会在贷款合同中设立各种限定性条款。例如：“只有满足董事长是×××，贷款才能发生”。

【现实】2015年1月1日，佳兆业发布公告称，董事会主席郭英成辞职事件触发强制性提前还款，未能偿还汇丰提供的4亿港元融资贷款。由于银行违约具有负面的连锁效应，4亿港元债务违约事件可能会引发有关贷款融资、债券等的交叉违约，让佳兆业陷入更深的财务危机。

3、公司用不分红政策好不好(Dividend policy)

【课本】零分红是公司其中一种股利分红政策。如果一个公司持续盈利，有的股东情愿它不分红。一方面，公司管理层可能会认为钱在其手中能获利更多；另一方面，股东也会担心股利分红要交更多的税。

【现实】伯克希尔·哈撒韦公司多年来一直坚持零股利政策，股价已经突破20万美金一股。

option

1、关于诺贝尔经济学奖的获得者

【课本】期权作为一种金融衍生品，是金融创新的产物之一。

【现实】诺贝尔经济学奖

诺贝尔经济学奖是由瑞典银行在1968年为纪念诺贝尔而增设的。

可以留意，诺贝尔经济学奖获得者在最近几年分为比较明显的两个阶段，一个阶段是金融危机前，诺贝尔经济学奖获得者往往基于一种新的金融领域研究，比如博弈论，博弈论在过去非常受欢迎，94、96、01、05、07年，这几年当中一般都是博弈论的经济学家得奖。第二个阶段是金融危机后，宏观经济学的专家的将更多，2009、2010、2011一直到2013、2014，只有2013年是股票价格问题，其他几乎都跟宏观经济有关。

由于考虑到过度金融创新的负面影响，诺贝尔经济学奖在近年设奖时似乎不太鼓励金融领域的创新。

2、327国债事件

【课本】期权是一种权利，购买期权一方在特定的时期可以以特定的价格以一定的价格交割一定数量的标的资产。买入期权又称看涨期权，购买买入期权属于多头一方；卖出期权又称看跌期权，购买卖出期权属于空头一方。

【现实】“327”是一个国债的产品，兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了中国证券史上的“巴林事件”。

1995年时，时任万国证券总经理的管金生预测，“327”国债的保值贴息率不可能上调，万国证券联合辽宁国发集团，成为市场空头主力。

而另外一边，1995年的中国经济开发有限公司，隶属于财政部，有理由认为，它当时已经知道财政部将上调保值贴息率。因此，中经开成为了多头主力。

1995年2月23日，随着财政部发布公告，空头判断彻底错误。管金生为了维护自身利益，在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的疯狂操作。

1995年2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布：当日收盘前8分钟内空头的所有卖单无效，“327”产品兑付价由会员协议确定。上交所的决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

merger and acquisition

1、长期投资好不好

【课本】投资决策后，股价在短期内可能面临各种汇率、利率等变动而不断变动，造成投资者收益不稳定性。而如果投资者能对一个企业价值做出正确判断，投资并坚持一定的时间，其回报可能更加丰厚。

【现实】很多人很难坚持长期投资。其中一个原因是机会成本很大，一旦选错了，多年的精力就浪费了。另外，在国外的投资者可能也很难坚持真正意义上的长期投资，因为外国股票有退市风险，一旦股票退市，投资者就会血本无归。

有一种人可以坚持，有钱人。如果对一种股票投资额不是十分巨大，有钱人相对会降低其关心程度。

还有一种人可以坚持，被迫长期投资的人。例如，刘元生，万科曾经的十大流通股股东之一。

最初万科股票发行不畅，刘元生1988年得到了深交所的特许，以外资身份投资360万元万科原始股。而早在2014年，累积投入的360万变成了10个亿，很多人这是长期投资的成功案例。而刘元生也曾表态自己对万科一直有信心所以没卖股票。然而，刘元生这样做其实也有客观受限的成分。1991年后深交所成立，当年他的股票因为没有更换成标准股票而被冻结，造成当时客观上不能出售的原因。

2、万科（Hostile takeover）

【课本】公司收购中其中一种方式是恶意收购。

【现实】万科一直被恶意收购的阴影笼罩。万科地产总经理郁亮曾号召所有万科中层出钱成立一个基金，专门来购买万科的股份，期望防止被恶意收购。

然而，今年万科还是被迫与“宝能系”打得如火如荼。

3、保时捷大众收购案（counter-bid）

【课本】当公司被恶意收购时，被收购方可以采取反收购的方式应对。

【现实】保时捷的律师在保时捷企图收购大众期间，做了两件牛逼的事情，一是推翻了大众法。二是打赢了基金公司。

虽然大众跟保时捷一样，都是家族企业同时也是上市公司，但大众有一特殊之处：战后，为了防止本国汽车业被外国公司并购，德国政府于1960年专门为大众公司定制了一部《大众法》。这部法律与德国的《公司法》有所不同，德国《公司法》规定，只要对一家公司持股达到75%，就算取得了该公司的控制权。但《大众法》却规定，持有大众公司股份在20%以下时，按实际持股比例计算投票权，当持股比例超过20%时，无论超过多少，其投票权最高也只限于20%。因为大众的官股比例刚好是20.1%，也就是说，只要官股不释出，就算所有的民股全归一家，也不能归大众。

经过了两年多的漫长诉讼，欧洲法庭宣判保时捷获胜，于2007年正式判决《大众法》无效。

另外，关于保时捷战胜基金公司一说，法兰克福市场在期权交易上有一项极特殊的规定，即如果买入买权的一方是按全额价款支付权利金，不管其已持有多少该公司股份，都可自行决定何时公布期权仓位。保时捷正是利用了这项规则，将空方轧到了万劫不复的境地。

虽然到了后来，保时捷由于债务问题被大众反收购，由于历史家族等原因，结果中究竟谁成功收购了谁也说不清楚。然而，保时捷善用法律规则这两大关键事情却值得人们了解。